Marketupdate

Tag: ecb

  • Peter Praet: “Geen taboes voor de ECB”

    Er zijn geen taboes meer voor de ECB om de chronische lage inflatie in de Eurozone aan te jagen. Dat zei Peter Praet, hoofdeconoom van de ECB, in een interview met AFP. Daarmee reageert hij op commentaren op het ongebruikelijke stimuleringsprogramma dat de ECB begin dit jaar introduceerde en dat eind dit jaar misschien nog verder uitgebreid zal worden.

    Er is volgens Praet een groeiend risico dat de inflatie in de Eurozone tenminste tot 2017 niet terug zal keren naar een niveau dat hoort bij een gezonde economische groei. “De centrale bank hanteert daarom een 360 graden reflectie op alle maatregelen die nodig zijn om de inflatie terug te brengen naar dicht bij de 2%. We zitten in een situatie waarin we het risico lopen dat we onze doelstelling voor de inflatie opnieuw verder uit moeten stellen. We zullen hier in december een besluit over nemen in het licht van nieuwe macro-economische prognoses”.

    Meer stimulering

    De commentaren van de hoofdeconoom van de ECB komen slechts enkele dagen nadat Draghi bekendmaakte dat er ruimte is om het bestaande stimuleringsprogramma van €60 miljard per maand verder op te schroeven. "De ECB-president heeft de teams gevraagd om alle instrumenten van de centrale bank opnieuw onder de loep te nemen", aldus de van oorsprong Belgische econoom Praet. De ECB overweegt meer stimulering, nu gebleken is dat het bestaande stimuleringsprogramma onvoldoende effectief geweest is in het aanjagen van de inflatie en nu de rente al op een bodemniveau staat. De ECB laat zich daarbij inspireren door de verschillende ingrepen van andere centrale banken zoals de Bank of Japan, de Federal Reserve en de Bank of England. Hoewel Praet te spreken is over de snelheid waarmee de kredietverlening in de Eurozone weer op gang gekomen is maakt hij zich nog steeds zorgen over een scenario van lage economische groei en dalende prijzen. De angst is dat deflatie aanhoudt, omdat consumenten aankopen gaan uitstellen en bedrijven minder gaan investeren. Maar veel belangrijker is het effect dat deflatie heeft op de schuldenlast. Die wordt in reële termen groter bij dalende prijzen en dat is ook precies waar Draghi afgelopen donderdag voor waarschuwde in de toelichting van het rentebesluit. Volgens Praet staat de centrale bank niet alleen in het ondersteunen van de economie, maar is er ook een belangrijke rol weggelegd voor overheden. Zij moeten hervormingen doorvoeren die nodig zijn om de economie een nieuwe impuls te geven. Hoe die hervormingen er precies uit moeten zien, daarover geeft de hoofdeconoom van de ECB geen duidelijkheid. peter-praet-interview-afp

    Peter Praet: Geen taboes meer voor de ECB (Foto via Yahoo)

  • Is de ECB wel onafhankelijk?

    Voorafgaand aan belangrijke besluiten zochten verschillende bestuursleden van de ECB geregeld contact met bankiers en grote vermogensbeheerders. In één geval had een bestuurslid van de centrale bank slechts een paar uur voor het rentebesluit nog een andere afspraak ingepland. Dat blijkt uit de agenda’s die de bestuursleden in het kader van transparantie openbaar moesten maken.

    De Financial Times vroeg van zes verschillende bestuursleden de agenda op in de periode van augustus 2014 tot en met augustus 2015. Daaruit kwamen een aantal interessante afspraken naar voren. Zo brachten Benoît Cœuré en Yves Mersch in september vorig jaar een bezoek aan de Zwitserse bank UBS, een dag voordat de ECB een belangrijk rentebesluit zou nemen. In de ochtend van 4 september 2014 plande Cœuré ook nog een bezoek in bij BNP Paribas, slechts een paar uur voordat de ECB de markt zou verrassen met een verlaging van de rente. UBS en BNP Paribas weigerden een toelichting te geven.

    De volledige versie van dit artikel verscheen eerder op een partner blog.

  • ABN Amro verwacht meer negatieve rente ECB

    Er is een grote kans dat de ECB haar depositorente met tien basispunten zal verlagen tot -0,3%, zo schrijven analisten Nick Kounis en Kim Lui van de ABN Amro bank in een nieuw rapport. Deze conclusie trekken ze op basis van de ontwikkelingen in de obligatiemarkt en de woorden die ECB-president Draghi afgelopen donderdag uitsprak tijdens het rentebesluit van de centrale bank.

    De ECB-president liet doorschemeren dat het de centrale bank vastberaden is de inflatie aan te jagen en dat een uitbreiding van het stimuleringsprogramma daarom tot de mogelijkheden behoort. De overtuiging waarmee hij sprak is volgens macro-econoom Nick Kounis en obligatie-expert Kim Lui reden om ook een verdere verlaging van de depositorente te verwachten. Dat het rentetarief dat de ECB berekent over tegoeden die commerciële banken in de Eurozone parkeren bij de centrale bank. Dat tarief is nu al negatief (banken betalen dus om reserves te mogen parkeren) op -0,2%, maar dat percentage kan volgens de analisten van de ABN nog veel verder omlaag als de ECB haar inflatiedoelstelling wil bereiken.

    Zweden

    De ECB kan daarbij lessen trekken uit het monetaire beleid van de Zweedse centrale bank. In de zomer van vorig jaar voerden zij een negatieve rente in, die gaandeweg steeds verder werd opgeschroefd tot -1,1%. En dat bleef niet zonder gevolgen, want gedurende deze periode daalde de wisselkoers van Zweedse kroon ten opzichte van een mandje van valuta met ongeveer 10%. En dat gebeurde in dezelfde periode waarin de wisselkoers van de euro sterk onder druk kwam te staan door de introductie van het stimuleringsprogramma door de ECB.

    riksbank-deposit-rate-exchange

    De wisselkoers van de Zweedse kroon afgezet tegen de negatieve rente van de centrale bank (Bron: ABN Amro)

  • Grafiek: Stimuleringsprogramma ECB in perspectief

    Eerder deze maand zei Vitor Constancio van de ECB nog dat de centrale bank voldoende ruimte heeft haar stimuleringsprogramma uit te breiden, omdat hun stimuleringsprogramma van €60 miljard per maand nog steeds relatief klein is in vergelijking met dat van andere centrale banken als de Federal Reserve, de Bank of England en de Bank of Japan. Ook Mario Draghi hint naar extra monetaire stimulering, want in de toelichting op het rentebesluit van afgelopen donderdag liet hij weten dat de ECB bereid is het stimuleringsprogramma uit te breiden of te verlengen.

    De ECB neemt pas in december officieel een besluit, maar de markt verwacht nu al dat die extra stimulering er gaan komen. Er wordt al gesproken over een uitbreiding van €60 naar €80 miljard per maand. Daardoor dook de euro tot beneden de $1,10 ten opzichte van de dollar en steeg de goudprijs in euro’s naar het hoogste niveau in ruim drie maanden. De volgende grafiek laat in één oogopslag zien dat de Europese centrale bank relatief lang gewacht heeft met stimulering, want de lijn begint pas sinds het begin van dit jaar weer op te lopen.

    balance-sheet-growth

    ECB heeft nog veel ruimte om stimuleringsprogramma uit te breiden (Bron: Bloomberg, via twitter)

    Voetnoot: Merk op dat het balanstotaal van de ECB in 2013 en 2014 daalde, terwijl dat van andere centrale banken steeg of gelijk bleef. Dat komt door de afwikkeling van het LTRO programma en de daling van de goudprijs. De goudvoorraad van het Eurosysteem (bijna 11.000 ton) wordt ieder kwartaal tegen marktwaarde op de balans gezet. Het balanstotaal groeide in 2011 en 2012 dus mee met de stijgende goudprijs, terwijl die in 2013 en 2014 weer in een dalende trend kwam. Om dit in het juiste perspectief te plaatsen: In september 2011 bereikte de goudvoorraad de hoogste waardering, toen stond het gelijk aan 68% van de totale reserves van de ECB.

  • Goudprijs stijgt door rentebesluit ECB

    Sinds het rentebesluit van de ECB is de goudprijs al met 2,5% gestegen. Op het moment van schrijven staat de koers boven de €34.000 per kilo, dat is omgerekend ruim €1.057 per troy ounce. De prijsstijging is vrijwel volledig te verklaren door de waardedaling van de euro, want in dollars steeg de prijs van goud slechts met 0,1%. Door dit wisselkoerseffect steeg de zilverkoers naar bijna €460 per kilo, het hoogste niveau in ruim drie maanden tijd.

    Edelmetalen blijken een goede bescherming te bieden tegen een waardedaling van de munt. Een zwakkere euro vermindert de koopkracht van spaartegoeden in deze munt, maar het verhoogt de koopkracht van goud en zilver. Wordt de euro juist sterker, dan zien we het omgekeerde effect. Door een deel van je vermogen in edelmetalen aan te houden kun je je spaargeld dus beschermen tegen valutarisico.

    goudprijs-22okt2015

    Goudprijs stijgt 2,5% na rentebesluit ECB (Bron: Goudstandaard)

    Uitbreiding stimuleringsprogramma?

    ECB-president Draghi zei in de toelichting op het rentebesluit dat er mogelijkheden zijn om de duur, de omvang en de samenstelling van het stimuleringsprogramma aan te passen. Het opkoopprogramma wordt pas in december geëvalueerd door de centrale bank, maar de markt anticipeert nu al op een verdere uitbreiding van het opkoopprogramma van €60 miljard per maand. Op de valutamarkt ging de euro hard onderuit, want de wisselkoers ten opzichte van de dollar zakte van $1,13 terug naar $1,11.

    eur-usd-22okt2015

    Rentebesluit ECB zet euro flink lager (Grafiek van Yahoo Finance)

    Inflatie

    Draghi liet weten dat de centrale bank zegt te streven naar een inflatie van dicht bij de 2% op de middellange termijn. Dat terwijl de inflatie in de eurozone als gevolg van de dalende grondstofprijzen en dalende olieprijs momenteel juist om dreigt te slaan in deflatie. En dat is volgens Draghi zeer onwenselijk, omdat het aflossen van schulden daardoor bemoeilijkt wordt.

    euro-area-inflation-cpi

    Inflatie in de Eurozone blijft dalen (Bron: Tradingeconomics)

  • LIVE: Rentebesluit ECB om 14:30

    draghi-teaser-squareVanmiddag om half drie geeft ECB-president Mario Draghi vanuit Malta een toelichting op het maandelijkse rentebesluit. De verwachting is dat de rente ongewijzigd zal blijven, maar daar zal ook niet de meeste aandacht naar uitgaan. Interessanter is wat de president van de ECB te zeggen heeft over het stimuleringsprogramma van €60 miljard per maand.

    De inflatieverwachtingen zijn namelijk laag, ver beneden de doelstelling van dicht bij de 2% op jaarbasis. Dat zou betekenen dat er meer ruimte is om het stimuleringsprogramma uit te breiden en meer geld in de markt te injecteren. Nick Kounis van de ABN Amro verklaarde tegenover het FD dat zijn bank een uitbreiding van het stimuleringsprogramma verwacht. Eind dit jaar voorziet de ABN Amro een toename van het maandelijkse bedrag van €60 naar €80 miljard per maand.

    Uitbreiding stimuleringsprogramma?

    In september hintte ECB-vicepresident Vitor Constancio al op een mogelijke uitbreiding van het stimuleringsprogramma. Volgens hem is het opkoopprogramma van de ECB in internationaal perspectief nog steeds relatief klein. Ook is er volgens hem nog steeds een dreiging van een verder dalende inflatie die kan omslaan in deflatie. Deflatie is onwenselijk, omdat bestaande schulden dan afgelost moeten worden in een valuta die steeds duurder wordt. Daarmee zou voortijdig een einde komen aan de economische groei die Draghi zegt waar te nemen in Europa. Lees ook:

    Rentebesluit

    De toelichting op het rentebesluit wordt live uitgezonden via de website van de ECB. Na afloop krijgt de pers kans om vragen te stellen. Via onderstaande livestream kun je het rentebesluit volgen. Achteraf is de video terug te kijken.

  • Weidmann: “Lage rente kan indruk wekken dat schulden houdbaar zijn”

    jens-weidmann-teaserHet langdurig laag houden van de rente brengt steeds grotere risico’s met zich mee, dat zei Jens Weidmann van de Bundesbank in een gesprek met de Duitse krant Die Welt. Volgens de centrale bankier kan een aanhoudend lage rente de noodzakelijke hervormingen vertragen, omdat overheden door de extreem lage rente gemakkelijker hun tekorten en schulden kunnen financieren. De lage rente kan de indruk wekken dat de (hoge) staatsschulden houdbaar zijn.

    Voor wat betreft Europa ziet Weidmann geen heilzame werking in nog meer monetaire stimulering. In plaats daarvan moet er juist meer aandacht komen voor economische hervormingen, gezonde overheidsfinanciën, een robuust sociaal vangnet en een veerkrachtig financieel systeem.

    De volledige versie van dit artikel verscheen eerder op een partner blog.

  • Draghi: “Stimuleringsprogramma werkt beter dan verwacht”

    draghiVolgens Mario Draghi werkt het stimuleringsprogramma van de ECB beter dan verwacht, ook al duurt het langer voordat de inflatiedoelstelling bereikt wordt. “We zijn tevreden over het QE programma, het heeft onze aanvankelijke verwachtingen overtroffen. Op dit moment ziet het ernaar uit dat het wat langer zal duren voordat de inflatie terug komt en stabiliseert op een niveau van dicht bij de twee procent, maar dat komt grotendeels door de daling van de olieprijs”, zo verklaarde de president van de centrale bank in een interview met de Griekse krant Kathimerini.

    Draghi noemde de lagere kosten om geld te lenen, de toename van de hoeveelheid kredieten en de betere toegang tot leningen voor het midden- en kleinbedrijf als positieve effecten van het stimuleringsprogramma. Maar het aanwakkeren van de inflatie, één van de belangrijkste redenen voor de ECB om begin dit jaar het stimuleringsprogramma op te starten, is een doelstelling die voorlopig niet gehaald zal worden. De daling van de grondstofprijzen en dreigende groeivertraging in opkomende markten zullen de komende tijd nog een drukkend effect hebben op de prijsinflatie waar centrale banken hun monetaire beleid op afstemmen.

    Uitbreiding stimuleringsprogramma?

    Draghi liet in het interview met Kathimerini doorschemeren dat er ruimte is om het stimuleringsprogramma verder uit te breiden, indien dat noodzakelijke bevonden wordt. In september hintte Vitor Constancio, vice-president van de ECB, ook al op een verdere uitbreiding van het Europese QE-programma. Het is de bedoeling dat het stimuleringsprogramma, dat begin dit jaar werd aangekondigd, in september 2016 ten einde loopt. Tegen die tijd heeft de centrale bank ruim €1.100 miljard aan Europese staatsobligaties en bedrijfsobligaties op de balans staan. Benoit Coeure, bestuurslid van de ECB, zei vandaag dat het nu nog te vroeg is om een besluit te nemen over eventuele uitbreiding van het stimuleringsprogramma. Ook hij liet weten dat de centrale bank klaar staat om meer te doen, wanneer de omstandigheden daarom vragen. Lees ook:

  • Draghi ziet weer economische groei in Europa

    draghiVolgens ECB-president Draghi zit Europa weer op het pad van economische groei, nadat het jaren lang geworsteld heeft met achtereenvolgens een bankencrisis en een schuldencrisis in verschillende Zuid-Europese landen.

    “De afgelopen drie jaar hebben we tastbare vooruitgang geboekt in het stabiliseren en versterken van de Eurozone. De groei komt weer terug en de weg naar voren is duidelijk zichtbaar. We zullen niet rusten totdat de monetaire unie voltooid is”, zo verklaarde Draghi afgelopen donderdag tijdens een speech in New York.

    De topman van de ECB wilde geen commentaar geven over wat dit betekent voor het toekomstige monetaire beleid. Wel liet hij blijken dat verdere integratie in de Eurozone noodzakelijk is om alle schaalvoordelen en de potentie van de muntunie maximaal te benutten.

    Draghi neemt een Global Citizen Award in ontvangst van de Atlantic Council, een organisatie die gevestigd is in Washington. In het verleden ontving Christine Lagarde van het IMF deze prijs ook al eens.

  • ECB stopt aankoop obligaties Volkswagen

    ECB-building-eveningDe ECB heeft vanwege het schandaal bij Volkswagen de aankoop van obligaties van het autoconcern voorlopig stopgezet. De Europese Centrale Bank koopt sinds maart dit jaar voor €60 miljard per maand Europees schuldpapier op. Dat zijn niet alleen staatsleningen, maar ook leningen van grote bedrijven zoals Volkswagen. De Duitse autofabrikant is één van de grootste private uitgevers van schuldpapier, maar door de ‘Dieselgate’ wil de centrale bank de obligaties van het bedrijf niet meer kopen.

    De kredietwaardigheid van Volkswagen kan verslechteren nu het bedrijf een miljardenclaim boven het hoofd hangt. De koers van het aandeel is al met een derde gezakt, maar ook obligatiehouders kunnen door dit schandaal getroffen worden. De ECB wil daarom eerst de financiële gevolgen in kaart brengen, voordat ze besluit de aankoop van Volkswagen leningen te hervatten. De Duitse autofabrikant is de grootste private uitgever van schuldpapier in de Eurozone.

    Met het opkopen van bedrijfsleningen en staatsleningen is de ECB steeds meer op de Federal Reserve gaan lijken. De onafhankelijkheid van de centrale bank staat steeds meer ter discussie. Het stimuleringsprogramma was al zeer omstreden en werd zwaar bekritiseerd door onder andere Weidmann van de Bundesbank en Wellink en Knot van de DNB.

  • Constancio: “ECB heeft ruimte om QE verder uit te breiden”

    De Europese Centrale Bank heeft ruimte om haar stimuleringsprogramma verder uit te breiden, aldus ECB vice-president Vitor Constancio. Hij verklaarde tegenover Reuters dat het stimuleringsprogramma van de ECB nog relatief klein is in verhouding tot soortgelijke stimuleringsprogramma’s van centrale banken elders in de wereld: “Het Europese stimuleringsprogramma valt in het niet bij soortgelijke stimuleringsprogramma’s uit het verleden, met name die van de Federal Reserve en de Bank of Japan.”

    “De totale hoeveelheid staatsobligaties die we gekocht hebben vertegenwoordigen 5,3% van het bbp van de Eurozone. Dat valt in het niet bij de 25% van de Federal Reserve, de 64% van Bank of Japan en de 21% van Bank of England. We zijn nog ver verwijderd van wat andere grote centrale banken gedaan hebben. Niet dat dit een referentiepunt is, maar het geeft aan dat er nog ruimte is voor uitbreiding”, zo verklaarde Constancio tegenover Reuters. Als de inflatie de komende maanden verder daalt zal de ECB volgens de 71-jarige Constancio overwegen de duur, omvang en samenstelling van het stimuleringsprogramma uit te breiden.

    Omstreden

    In maart kondigde de ECB haar omstreden stimuleringsprogramma aan. Tot en met september volgend jaar zal de centrale bank maandelijks voor een bedrag van €60 miljard aan staatsobligaties uit de Eurozone opkopen, met als doel de inflatie aan te wakkeren en de kredietverlening binnen de Eurozone te stimuleren. Het besluit om staatsobligaties op te kopen kwam de ECB op veel kritiek te staan, onder andere van Jens Weidmann (Bundesbank), Klaas Knot (DNB) en Nout Wellink (oud-DNB). Volgens Wellink is het opkopen van staatsobligaties in de Eurozone het gevolg van een verkeerde diagnose van het probleem. Weidmann vreest dat centrale banken een te grote rol krijgen in de obligatiemarkt en Klaas Knot noemde het plan om staatsobligaties op te kopen een paardenmiddel waarvan de effectiviteit nog niet is aangetoond. Volgens Constancio heeft het stimuleringsprogramma wél gewerkt. De kredietverlening kwam door het stimuleringsprogramma sneller op gang, terwijl de kosten om geld te lenen daalden. Maar door de groeivertraging in China en de daling van de grondstofprijzen blijft de inflatie ver beneden de doelstelling van bijna 2% op jaarbasis. De inflatie ligt momenteel op 0,2% en de verwachting is dat die eerder zal dalen dan stijgen. Ook de inflatieverwachting voor de komende vijf jaar ligt met minder dan 1,7% beneden de doelstelling van de ECB.

    Exportvoordeel

    Door het stimuleringsprogramma van de ECB is de euro sterk in waarde gedaald ten opzichte van de dollar. Dat heeft een gunstig effect gehad op de exportpositie van de Eurozone. Dinsdag schreven we dat het handelsoverschot van de Eurozone in de maand juli weer verder is toegenomen, tot een recordniveau van €31,4 miljard.

    vitor-constancio

    Vitor Constancio (ECB) hint naar uitbreiding stimuleringsprogramma